今裕堂 安踏净利大增近四成,子品牌11亿减值铺路Amer再上市?
发布日期:2024-09-08 14:05 点击次数:85多品牌组合使得安踏体育(2020.HK)在今年上半年以领先于行业的速度快速复苏今裕堂。
8月22日,安踏体育公布2023年中报业绩,报告期内营收达到296.5亿元,同比增长14.2%;净利(不含分占合营公司损益)录得52.6亿元,同比大幅增长39.8%。
尽管报告期内,安踏主品牌的营收增速降至仅有个位数6.1%,但在去年一度陷入增长停滞的“现金奶牛”FILA恢复增长,毛利率相比前二者更高的其他品牌(包括迪桑特、可隆体育等)营收同比大增77.6%至32.46亿元。
除安踏、FILA外的“其他品牌”快速增长带动安踏上半年的净利率创下自2021年中报以来新高,该部分业务净利率高达30.3%,相比安踏主品牌高约9.3个百分点,俨然是另一头“现金奶牛”的模样。
财报发布次日,安踏股价高开高走,午盘前一度涨近12%,当日收于84.5港元/股,涨幅达8.82%。
备受外界瞩目、拥有始祖鸟品牌的安踏合营公司AS Holding(Amer Sports为其子公司)在今年上半年,对旗下另一户外品牌Peak Performance业务确认商誉及商标减值约11.31亿元,这直接影响AS Holding为安踏带来应占亏损5.16亿元。
要知道,在去年Amer Sports才实现自2019年被收购以来的首次盈利。
有市场人士对信风(ID:TradeWind01)表示,商誉减值通常是与基本面和市场估值相关联,安踏此次动作大概率是在重新厘清资产评估。
结合Amer Sports的资产负债表来看,这一财务动作或许也是推动Amer Sports独立上市的前奏信号之一。
信风(ID:TradeWind01)就此向安踏相关人士进行询问,对方仅表示没有更多信息可以提供。
直营更多、复苏也更快
渠道改革使安踏在过往面临比同行更大的运营压力,但也帮助其在今年上半年更快地复苏——上半年营收净利分别同增14.2%和39.8%。
本轮复苏中,安踏暂时还未感受到消费“降级”。均价更贵也贡献更多利润的FILA等品牌为安踏贡献了更好的增长表现。
报告期内,FILA品牌贡献122.3亿元,同比增长13.5%,不仅从去年负增长的泥潭中走出,净利润甚至超过2021年同期,达到36.38亿元,同比大幅增长50%,相比21年增长15.53%。
迪桑特、可隆体育为代表的“其他品牌”上半年营收则同比大幅增长77.6%至32.46亿元,净利率高于FILA和安踏主品牌达到30.3%,同比增长8.7个百分点。安踏归因于迪桑特和可隆体育业务带动,表现优于内部既定目标。
主品牌安踏贡献则营收141.7亿元,同比增长6.1%,增速相比去年同期的26.3%大幅放缓。
安踏对主品牌的渠道改造还在继续。分渠道来看,安踏主品牌的DTC渠道贡献营收80.85亿元,同比增长21.8%;电商渠道同比增长1.4%至46.35亿元;传统批发渠道自2020年以来连续三年下滑,同比减少32.6%至14.5亿,仅相当于2020年同期的31.81%。
在过去三年间,当消费环境不景气时,DTC渠道也给安踏带来了更大的运营压力。存货周转天数从2019年的119.99天激增至2020年的158.46天,2022年,安踏的存货周转天数为157.18天。
不过今裕堂当消费环境复苏,安踏的直营门店、电商等DTC渠道也会驱动公司业绩更快增长,存货压力更快得到缓解。
今年上半年,安踏的平均存货周转天数同比下降21天至124天,存货同比减少20.81%至64.87亿元。
作为对比,同期李宁的存货周转天数却在增加,后者接近一半的营收由批发渠道贡献,安踏的电商渠道占比也更多约五个百分点,达到30.8%。
铺路Amer再上市?
今年上半年,安踏的合营公司AS Holding将子公司Amer Sports旗下品牌Peak Performance业务确认商誉及商标减值约11.31亿元,这导致AS Holding为安踏带来应占亏损5.16亿元,而前者在2022年刚刚扭亏为盈。
在去年同期,AS Holding对Peak Performance在上一年计提的商誉减值金额仅有2.69亿元。
财报中,安踏对减值给出的解释为“减值测试下贴现率大幅上升及品牌发展优先顺序做出调整”。
在安踏的“五个十亿欧元”发展计划中,分别有Amer Sports的始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜,被减值的Peak Performance不在此列。
有市场人士对信风(ID:TradeWind01)分析,上述商誉减值有两种可能:
其一是为Peak Performance的挂牌出售做准备。早前在2020年和2022年,Amer分别将旗下的健身设备品牌Precor(必确)和运动表品牌Suunto(颂拓)出售,将Amer Sports旗下的7个品牌缩减至5个。
其二或是为Amer Sports的上市做准备,重新厘清资产估值。
该人士分析称,商誉减值的影响简单来说,就是放大公司的亏损并缩小净资产。在受减值影响,净利表现呈较低基数的条件下,有望在接下来表现出更高的增长态势。
今年上半年,AMER SPORTS营收同比增长37.2%至132.7亿元,EBITDA(按综合基准)达到 17.79亿元,创下自2019年私有化后的最佳半年度业绩表现。
去年年末,据彭博社援引知情人士的说法,安踏正考虑最早在2023年启动Amer Sports的IPO,计划募资10亿美元。彼时安踏相关人士的回应是“不作评论”。
但种种迹象显示,安踏正在向这一方向努力。
今年1月,安踏对组织架构进行调整,丁世忠“后退了一步”卸任CEO,转而任亚玛芬董事会主席;曾牵头收购FILA的郑捷则卸任专任亚玛芬体育首席执行官。
外界普遍将这一系列人事调整解读为Amer Sports正在为冲击IPO做准备。
从紧迫性来看,Amer Sports确有上市的动力为其募资还债。
截至今年上半年,AS Holding的流动负债足增加100亿元至191.61亿元,非流动负债则达到193.81亿元,其流动资产仅有151.16亿元,不足以覆盖流动负债。
为了偿还收购Amer Sports时加的杠杆,安踏也在做出更多努力。今年4月,安踏就为了偿还A融资,配股募资118.02亿港元,截至报告期末已偿还完毕。
不过,另有价值9亿欧元(约合70亿人民币)的B融资同样将于今年到期,而安踏上半年配股募资来的款项还剩63.81亿元。
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