易融网 中国银河给予化工行业推荐评级：己内酰胺、涤纶长丝价差改善 关注周期弹性与成长性机会

　　中国银河04月15日发布研报称：给予化工推荐（维持）评级易融网。

　　原油：地缘局势紧张，本周国际油价高位运行：截至4月12日，Brent和WTI油价分别达到90.45美元/桶和85.66美元/桶，较上周分别下降0.79%和1.44%；就周均价而言，本周均价环比分别增长0.66%和0.18%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为17.41%和19.55%。供给端，近期以色列与伊朗局势有所升级，2024年2月伊朗原油产量、出口量分别为314、145万桶/日，考虑到伊朗原油供应量较高，市场担心中东紧张局势蔓延导致石油供应风险。需求端，短期来看，4月5日当周，美国炼厂开工率为88.3%，环比窄幅下降0.3个百分点。按照季节性规律，后续美国炼厂开工率有望抬升，并在夏季驾驶高峰季维持高位，直至美国劳动节（9月第一周）后逐渐进行秋季检修而下降。中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓。库存端，4月5日当周，美国商业原油库存量45726万桶，环比增长584万桶。我们认为，24Q2全球石油市场供需预期偏紧，近期市场聚焦中东地缘局势，预计短期油价将维持高位运行，Brent原油价格区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、OPEC+产量政策、美联储货币政策等。

　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益：假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在311元/吨，年初至今为91元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-34元/吨，年初至今为-217元/吨。价格涨跌幅：本周市场表现较强，制冷剂、醋酸等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有70个产品实现上涨、占比38.5%，48个产品下跌、占比26.4%，64个产品持平、占比35.2%，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有苯胺（华东）、液氯（全国）、MMA（华东）、混合碳四（齐鲁石化）、己内酰胺（华东）、制冷剂R32（永和，华东）、醋酸（山东）等。价差涨跌幅：本周市场表现较强，己内酰胺、涤纶长丝等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有86个价差实现上涨、占比61.0%，52个价差下跌、占比36.9%，3个价差持平、占比2.1%，本周化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有己内酰胺价差（苯）、聚丙烯价差（甲醇）、醋酸乙烯价差（电石）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、锦纶切片价差（苯）、涤纶长丝POY价差（PTA）等。投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。

　　风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险易融网，国际贸易摩擦加剧的风险等。